IPEの果樹園2025
今週のReview
3/17-22
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US国家改造 ・・・トランプ外交、国際秩序 ・・・平和の政治秩序 ・・・US経済 ・・・金融市場 ・・・EU政治 ・・・ウクライナ和平 ・・・ドイツ ・・・ガザ停戦
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［これは英文コラムの紹介です．私の関心に従って、Google翻訳を基に修正し、要点を紹介しています．正しい内容は必ず自分で確かめてください．著者と掲載機関の著作権に従います．］
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● US国家改造
The Guardian, Fri 7 Mar 2025
Donald Trump is turning America into a mafia state
Jonathan Freedland
マフィアのボスのように振舞うが、原則は守らない米国大統領だ。
木曜日、トランプ氏はウクライナがすぐに自分の言うことに従うだろうと確信していた。「彼らには選択の余地がないと思うからだ」。まるで、断れない提案をしたかのようだ。双方に同じように厳しいふりをしているが。彼は、コルレオーネのライバルたちが命を守るために生計を放棄したように、ゼレンスキー氏がウクライナの鉱物資源の大きな部分を譲り渡すと予想している。
これが、米国が今世界で行っているやり方だ。火曜日の議会での年次演説で形式を省き、トランプ氏はグリーンランドを奪取するという脅しを繰り返した。「いずれにせよ、我々はそれを手に入れるだろう」。
部下を辱めていることにも注目してほしい。大統領は議会演説で、パナマ運河を取り戻す責任を負っている人物として、マルコ・ルビオ国務長官を紹介した。「マルコ、頑張って」とトランプはくすくす笑いながら言った。「これで、何か問題が起きても誰のせいにすればいいか分かった」。他の部下たちは不安げに笑い、自分たちでなかったことに一瞬ほっとした。
今週ロイターは、ワシントンDC地域の連邦判事数名が匿名で自宅にピザを届けられたと報じた。警察はこれを「標的の住所がわかっていると伝えるための脅迫の一種」と解釈した。連邦政府の広範囲にわたる解体を阻む判事を「腐敗」し「邪悪」だと非難するイーロン・マスクの一連の投稿ですでに動揺している司法は、今や自らの安全を危惧している。 「今ほど裁判官が不安になっているのを見たことがない」と、2021年に退官したジョン・ジョーンズ氏は語った。
根本的に新しい方向性を検討する必要があるのは当然だ。地球上で最も強力な国がマフィア国家になったとき、何でもやるしかない。
The Guardian, Sun 9 Mar 2025
Sycophancy and toadying are de rigueur in Trump’s court of self-aggrandizement
Sidney Blumenthal
へつらうことは、この国の通貨だ。ドナルド・トランプの法廷では、おべっかだけが話し言葉だ。彼はそれを強制するのに大統領令を必要としない。恐怖はコインの裏側だ。忠誠心は盲目にならなければならない。服従は安全だ。縁故主義は地位を確保する。彼の気まぐれは教義だ。批判は異端だ。議論は背教だ。専門知識は偏見だ。客観性は作り話だ。真実はあなたの意見にすぎない。嘘は信条として死ぬまで守られる。彼の広報室は、社会的影響力を持つ人々が広めるために、新しい嘘を産業規模で製造する。事実を否定することは忠誠を証明する。法の支配は党派的だ。ロシアは私たちの信頼できる同盟国だ。英国とフランスは「無作為の国」だ。報復は政策だ。
狂気に服従すればするほど、彼の優位性は大きくなる。人々が受け入れざるを得ない事柄が非合理的、あるいはもっと良いことに、彼らが信じていたことの逆であればあるほど、服従はより徹底的になる。
トランプは、無秩序を生み出そうとする衝動を繰り返し抱くことで、自らを無秩序の支配者と見せかけている。彼は衝動を抑えることができない。彼の大混乱が、自己正当化の唯一の場となっている。彼は常に、他人を辱めて自らを高揚させる場面をでっち上げ、自分が強いことを証明しなければならない。マスクは彼の権力乱用を誇張している。
歴史に対する彼の無知は、かなり徹底している。彼は世界を、彼の弁護者が大国政治の復活と予測するマンハッタンの不動産地図のように見ている。
「もっと感謝しなくちゃいけない。だって、言っておくけど、君は我々と戦える立場にないんだから」。そして対決は終わった。「これは素晴らしいテレビになるだろう。そう言わせてもらおう」とトランプは言った。
トランプ氏は歴史を知らないが、この場面はエドワード・ギボンの『ローマ帝国衰亡史』の次の言葉を思い起こさせた。「皇帝たちは矛盾から逃れ、無制限の権力に陶酔し、おべっか使いたちは最も卑劣な屈従でそれを助長した。」
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● トランプ外交、国際秩序
FT March 8, 2025
US global leadership has never been plain sailing
Adam Tooze
先週、ウクライナのウォロディミル・ゼレンスキー大統領が大統領執務室で奇襲攻撃を受けた。
これは明らかに、ドナルド・トランプ政権の最初の任期中に起きたことよりも衝撃的だった。しかし、その結果は、ジョージ・W・ブッシュ政権下での対テロ戦争の推進よりも悪いのだろうか？ リチャード・ニクソンによるブレトンウッズ体制の崩壊よりも悪いのだろうか？ あるいは、アメリカによるカンボジアとラオスへの非道な爆撃よりも悪いのだろうか？ 冷戦中の数々のクーデターや、第二次世界大戦中に密室で行われた残忍な交渉よりもひどいのだろうか？
米国のグローバリズムは 100 年余り続いてきたが、順風満帆ではなかった。道の最初の障害は壊滅的だった。 1919年、共和党の議会はベルサイユ条約の批准を拒否し、ウッドロー・ウィルソン大統領の国際連盟構想も拒否した。「赤狩り」、人種暴動、スコープス裁判、クー・クラックス・クランの復活に伴い、米国外交は世界から撤退した。
1930年代、右派と左派の英国とフランスの政府は、ムッソリーニ、ヒトラー、大日本帝国の脅威に単独で直面していた。宥和政策は、ベルリン、ローマ、東京の合理的な保守派が暴力的な男たちを抑制するよう促すだろうという期待から生まれた。米国は協力する気がなかった。
今日私たちが世界覇権と呼んでいるものを定義する米国の権力の瞬間は、実際には非常に短く、1941年から1960年代初頭まで続いた。これは、啓蒙されたテクノクラシーと外向きの米国ビジネスコミュニティによって維持された。ワシントンでは、ニューディール自由主義と人種差別的なジム・クロウ法の南部に対する民主党の支配に基づいていた。それを崩壊させたのは、1964年の公民権法で米国民主主義が完成したことだった。これにより、南部は進歩的な民主党から疎外され、白人の票は共和党に流れた。
トランプは、米国民主主義に深く根付いた反動的な国家ポピュリストの流れの正当な後継者だ。しかし、彼がホワイトハウスに君臨した大統領の中で最も残忍で、自己欺瞞的で、品位のない大統領であることも明らかだ。何が間違っていたのか？
重要なのは、共和党内でエリートによる牽制と均衡が機能していないことだ。そして、強力な左派の草の根運動がないため、米国におけるエリート層の弱さの結果、民主主義は粗野なポピュリズムへと傾いている。
米国には新しい、もっと抑制された外交政策が必要だということは、しばらく前から明らかだった。
バイデン政権は米国の中流階級のための外交政策を追求していると主張しているにもかかわらず、そのアプローチに対する国民の支持は脆弱だった。
もちろん、トランプは破壊者である。しかし、現状を打破することで、彼は明白な事実を裏付けているに過ぎない。米国の世界的リーダーシップを支持したエリート連合は政治的支配力を失ったのだ。
FT March 7, 2025
What a Mar-a-Lago accord could look like
Gillian Tett
40年前、ニューヨークの豪華なプラザホテルは金融の伝説で有名になった。1985年9月22日、米国政府は米国の産業競争力を高めるため、英国、日本、ドイツ、フランスにドルの共同切り下げを説得した。
これが再び起こるだろうか？ このアイデアは金融関係者の間で終わりのない噂を巻き起こしている。
最近の主流の経済思想のプリズムを通して見ると、大きな逆風がある。まず、共同通貨介入は自由市場の考え方と相容れないし、時代遅れだ。
第二に、歴史は介入が信頼できる同盟国と行うのが最も効果的であることを示している。それはプラザ合意で示された。しかしフランスの指導者たちはすでにワシントンの財政的命令に抵抗を示している。中国ははるかに強硬だろう。
第三に、通常、高関税は通貨を強くする。実際、ドナルド・トランプの財務長官スコット・ベセントは昨年マンハッタン研究所で、関税の影響の3分の2は通常通貨の上昇で見られると語った。通貨切り下げは矛盾しているように思える。
第四に、関税が株価暴落や景気後退を引き起こした場合（かなりありそうだが）、ポピュリストの反発が起こるかもしれない。
しかし、こうした逆風がマール・ア・ラーゴ構想を台無しにすると考えるのは危険だと思う。トランプ氏の経済チームは近年の主流の政策界と根本的に異なる哲学を持っている。
まず、彼らは金融政策介入を時代遅れとは考えておらず、世界の金融と貿易の大規模な再編を強いるには不可欠だと考えている。
また、一部の批評家が期待するほど、トランプ氏の顧問全員が株価下落や景気後退を恐れているわけでもない。それどころか、彼らは関税が当初の経済的痛みを引き起こすことを常に知っており、トランプ政権の早い段階でこれを片付けたいと考えている。実際、一部の当局者は実際にプラス面を見ている。彼らは、景気後退ショックによって他国がより早く交渉のテーブルに着き、米国の金利が下がると予想している。一方、資産価格の低下は、特にドル安が産業を活性化させれば、米国経済を蝕んできた過度の金融化に対抗するだろう。
第三に、ミラン氏のエッセイは、関税が当初はドルを強める可能性があると警告しているが、ワシントンはこれを相殺できると彼は考えている。それは、マール・ア・ラーゴのコンセプトが「単なる」通貨以上のものだからだ。その代わりに、他国が保有するドル、短期国債、さらには金を、連邦準備制度理事会の取引に適した長期または永久ドル債と交換するよう「奨励」される、という考えが広まっている。
そうすれば、ドル金融システムの優位性を維持しながら、米国への財政的圧力が軽減され、ワシントンが通貨を弱体化させることもできる、と考える。あるいは、ベッセント氏が昨年述べたように、ドルの切り下げと優位性は「相互に排他的な」目標ではない。
第4に、トランプ氏の行動が同盟国を疎外しているとしても、彼の顧問は関税ショックやその他の脅しによって協定の遵守を強制したいと考えている。より具体的には、ベッセント氏は、トランプ氏が他の政府に「赤」、「緑」、「黄色」のボックスに自らを置くよう求めるだろう、つまり敵、友人、または隣接プレーヤーになるよう選択するだろう、と述べている。
「緑」の国は軍事的保護と関税の軽減を受けるが、通貨協定を受け入れなければならない。一部の「黄色」、あるいは「赤」の国は取引協定を結ぶかもしれない。
ベッセント氏が昨年、世界の金融および貿易システムの「ブレトンウッズ再編成に参加したい」と宣言したとき、彼は冗談を言っていたわけではない。進行中の関税ショックは、より大きなドラマの前兆かもしれない。
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● 平和の政治秩序
The Guardian, Fri 7 Mar 2025
When the horror stops, the key to peace in Gaza and Ukraine will be how power is shared
Simon Jenkins
シリアは、さまざまな派閥が権限委譲を要求しているため、内戦に逆戻りしていると報じられている。ウクライナの地域的不安やパレスチナの指導者の分裂につながったのも、根本的には地方自治の問題と同じである。これはスーダンやコンゴ民主共和国での壊滅的な紛争の根底にある。これらの場所はすべて銃、同盟国、大言壮語であふれている。彼らに欠けているのは、国民が1つの国で他の人々と平和に暮らすために十分な地方自治権を持つことを認める国家憲法だ。彼らには政治的連盟のスキルがない。
パレスチナのヨルダン川西岸とガザに自治を通じて安定した平和をもたらすことができる憲法は、ほとんど考えられないように思えるかもしれないが、いつかは出現しなければならない。戦争の後には必ず平和が訪れる。カタールとエジプトの仲介者が現在これに取り組んでいると想定されるが、指揮系統が完全に武力紛争に傾倒している政党に対して、彼らがどのような影響力を持つことができるのかは依然として謎である。
分権化された憲法体制は機能する。インドは、冷酷な地域主義を容認することで分割後も団結した。スペインはバスク分離主義者と合意に達するまでに数十年にわたる内戦を要したが、合意は維持された。英国は失敗した。アイルランドは、自治権の否定に続く激しい内戦の後、英国から離脱して4年が経った。今日でも、北アイルランドもスコットランドも安定した連合国の一員ではない。理由は単純で、ロンドンの強迫観念的な中央集権化である。
技術によって中央政府に権力が集中すればするほど、民主主義国でも独裁主義国でも、より多くの地域や州がより大きな自由を求める。自由を奪えば、程度の差こそあれ反乱を起こす。
健全な憲法制定は、国家の安定に不可欠である。おそらく最も成功したのは、18世紀にアメリカ合衆国（複数形）が制定した憲法だろう。中央集権的な権力バランスと、各州の権利に与えられた自治権によって、この国は守られているが、このバランスは間もなく破壊されるかもしれない。
銃声が鳴り響き爆弾が落ちてくるとき、国境紛争、地方議会、裁量税、地方警察の話は不気味なほど無関係に思える。しかし、そのような協定は必ずある。憲法制定は見出しにはならないかもしれないが、何十万人もの人々の死を防ぐことができる。
ガザとウクライナの両国には、見事なほど強固な憲法が必要だ。しかし、将軍たちが指揮権の威厳を誇示している一方で、外交による和平交渉はまだ初期段階にあるようだ。誰かがこれらの地域に、現地の市民の長期的な渇望を満たす政治構造を作り上げなければならない。とりわけ、上位の権力からの干渉を受けない自由への渇望だ。
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● US経済
PS Mar 10, 2025
America’s Faustian Trade Bargain
Kenneth Jacobs
物語では、魔術師で錬金術師が、短期的な権力と富を得るために、悪魔に永遠の魂を売り渡す。先週の関税発表は、米国のファウスト的取引とみなすことができる。
M&A 市場は企業の長期投資意欲を測る良いバロメーターであり、今年の最初の 2 か月間の発表は過去 20 年間で最低だった。
その理由は簡単に理解できる。自信は予測可能性と切り離せないものであり、過去 1 か月間にドナルド・トランプ米大統領の政権は広範囲にわたる関税を発動し、経済的コミットメントに疑問を投げかけ、連邦政府機関の業務を混乱させ、世界の地政学をひっくり返しかねない一連の政策発表を行った。
意思決定の枠組みが短期的な利益のためのファウスト的交渉に等しい場合、行動の長期的な結果に気付いたときには手遅れになることが多い。
関税がその好例だ。
貿易戦争は通常、商品やサービスにとどまらず、資本規制を含むように拡大することが多い。そして、ここにトランプ政権の貿易政策の隠れたコストがある。
今日、外国は米国政府債務のほぼ4分の1を保有している。彼らはこの債務を購入するための資金を調達し、それによって米国の慢性的な財政赤字を賄い、低い貯蓄率を相殺している。これは部分的には米国との貿易黒字によって行われ、これによりドル準備金を積み上げることができる。彼らは貿易黒字の収益を米国債に投資することをまったく義務付けられていないが、しばしばそうしている。
アメリカの主要貿易相手国が、アメリカ政府またはアメリカ企業が発行するドル建て証券の購入に課税を導入したらどうなるでしょうか。国債入札の重要な資金源が消え、アメリカ政府の借入コストが上昇するでしょう。国債入札に流れる国内資本が増えると、他のセクターへの投資が締め出され、スプレッドが拡大し、資本コストが上昇します。住宅ローン金利、クレジットカード金利、企業の借入コストが上昇し、市場と経済に強力な逆風が吹きます。
たとえ、米国証券の購入を阻む税制やその他の政策が一種の「相互確証破壊」をもたらしたとしても、アメリカの貿易相手国は、関税に効果的に抵抗する他の選択肢がほとんどないこともあって、その価値があると判断するかもしれない。貿易が積極的に武器化されるほど、彼らはこのツールを使って「核兵器を使う」誘惑にかられるだろう。政治的には確かに魅力的である。
政権が短期的な目標達成のために行おうとしていると思われる取引は、アメリカ経済にとって大きなリスクを生み出す。
PS Mar 11, 2025
Trumponomics’ Exorbitant Burden
Raghuram G. Rajan
米国が慢性的な貿易赤字を抱えている理由に関する従来の見解は、主に財政赤字（強制変数）が原因で支出が過剰であるというものだ。しかし、ミラン氏の主張する真の強制力は、世界の他の国々が米国の金融資産、特に米国債を渇望していることである。外国人は外貨準備と金融取引のために米国債をますます多く欲しがっており、米国はこの法外な需要を満たすために多額の財政赤字を計上せざるを得なかった。その結果生じた資本流入によりドルは米国の輸出業者が競争するには高すぎる水準に留まり、貿易赤字が長引くことになる。
この主張はいくつかの理由から説得力に欠ける。まず、タイミングについて考えてみよう。米国は1970年代半ばから安定した貿易赤字を計上し始めた。1990年代後半はドットコムブームでキャピタルゲイン税と個人消費が急増し、米国の過剰支出の焦点が一時的に政府から家計に移ったが、その頃は例外で安定した財政赤字を計上し始めた。
外国人は長い間米国の金融資産を購入し、米国企業もそれに応えてきたが、外国の中央銀行によるドル蓄積の「強制」効果が本格的に現れたのは、1997年のアジア通貨危機後、国際通貨基金（IMF）が課した厳しい条件に苦しめられた東アジア諸国が、突然の資金調達停止に備えて準備金を積み上げたときだった。ここでもタイミングがずれている。
さらに、米国は一律の貿易赤字を抱えているわけではない。むしろ、財の貿易赤字とサービスの純黒字（2024年には約3000億ドル）を抱えている。経済学者がそのようなパターンに遭遇すると、米国に利益をもたらす正統的な比較優位が働いていると見なす。Appleは、優れたデザインのiPhone（およびそのソフトウェアコンテンツ）を世界に販売して大きな利益率を獲得する一方、Foxconnは中国とインドでiPhoneを製造してわずかな利益率を得ている。貿易全体の数字は大きな赤字を反映しているかもしれないが、米国は被害者からは程遠い。
もうひとつの問題は、米国債に対する世界の過剰需要は、米国債の大幅な超過プレミアムとして現れるはずだということだ。しかし、ミランは、米国債の金利はそのようなプレミアムを反映しておらず、米国は需要の高い金融資産を生み出すメリットがほとんどないと不満を漏らしている。
もっと単純な説明は、米国議会が望むように支出し、国内歳入で賄えない分を賄うために世界の国々が米国債を購入することに頼っているということだ。米国金融資産に対する過剰需要が本当にそれほど問題なら、米国議会は単に赤字を小さくし、外国人に米国債の発行が少ない分を競って買わせ、米国の金利を下げ（そして米国の生産を増やす）ように仕向ければよいのだ。
さらに、準備資産の創出がそれほど法外な負担であるなら、なぜ他国にそれを負わせないのか？ トランプ大統領は、この可能性を考慮に入れるどころか、最近、主要新興経済国であるBRICSグループがドル以外の個別の支払い協定を敢えて検討しただけで脅迫した。
輸入関税は米国の製造業者が過大評価されたドルを克服するのに役立つだろうか？ミラン氏が指摘するように、関税はドル高によって部分的に相殺されるだろう。
したがって、ミラン氏は、関税の脅威や米国の防衛支援の撤回に「説得」される米国以外の中央銀行による介入で支えられた協調的なドル安に狙いを定める。
確かに、米国の財政赤字は唯一の強制変数ではない。中国の消費不足も世界貿易の不均衡の一因となっている。さらに、米国の関税は一部の貿易相手国よりも低く、一部の貿易相手国は米国よりも企業への補助金を多く出しており、知的財産権をほとんど尊重していない国もある。しかし、これらの問題は交渉を通じて（おそらく暗黙の脅しによって支えられながら）対処するのが最善だ。
トランプ政権の現在の「衝撃と畏怖」の道がどこへ向かうのかは明らかではない。
The Guardian, Wed 12 Mar 2025
It’s ‘Maganomics’: Trump’s brash economic strategy is likely to end in crash or crisis
Jonathan Portes
ドナルド・トランプの貿易、税金、政府支出へのアプローチとは何に関係しているのだろうか？ トランプ流の経済理論、マガノミクスはあるのだろうか？
最も明白な枠組みは、ハーバード大学の経済学者ダニ・ロドリックが特定した二重の枠組みであり、彼はそれを経済ナショナリズムとテクノ右派の組み合わせと表現している。 トランプの長年の側近であるピーター・ナバロとスティーブ・バノンに代表される前者は、関税の壁の背後でアメリカの伝統的な産業力を再建し、できるだけ多くの移民を国外追放したいと考えている。後者は、もちろんイーロン・マスクに代表され、AI を活用した自由主義の未来への大きな飛躍を企図している。
反移民のナショナリズムは19世紀半ばの「ノウ・ナッシング」への逆戻りであり、トランプは1890年に米国の関税を大幅に引き上げたウィリアム・マッキンリーを公然と崇拝している。
一方、マスクのビジョンは本質的にアイン・ランドのビジョンである。つまり、人類の進歩と繁栄は英雄的な個人の利己的な行動に依存し、政府の唯一の役割はそのような個人の（経済的）自由を保護することである。確かに、政府を「再構築」するためのマスクの焼き畑主義的なアプローチと、制度の解体は、純粋なランドのものだ。これらは、実力主義と高給の公務員に頼って成果を上げているシンガポール・モデルとは何の共通点もない。
さらに、国家権力をトランプとその支持者に利益をもたらすために利用するという3番目の要素がある。通常、経済学者はこの種のことをマクロ経済的に取るに足らないものとして無視するかもしれないが、トランプ氏の大規模な戦略的仮想通貨準備金の提案はそうではない。これは米国および海外のドル資産保有者から（一部の）仮想通貨投資家への巨額の富の移転以外の何物でもない。
これらの異なる視点の間には、哲学的にも実践的にも、本質的な矛盾が明らかである。
関税は明らかにリバタリアンのイデオロギーやトランプ支持者の多くのビジネス上の利益に直接反するが、（政治的動機による報復に対する）恐怖と（減税に対する）貪欲さの組み合わせにより、これまでのところ公然とした反対意見は抑えられている。共和党の選出議員が、原則的または利己的な理由で抵抗する兆候はほとんど、あるいはまったくない。また、トランプ氏のレトリックの多くは、実質的な政策に直接関係しているというよりは、パフォーマンス的なものだ。したがって、少なくとも当面は、トランプ氏は3つの馬すべてを同時に乗りこなすことができるかもしれない。
ゆっくりと崩壊するのではなく、危機が起こって初めて連合が崩壊するだろう。これがどのように起こるかは容易に想像できる。米国の財政軌道はすでに持続不可能である。大規模な減税と、IRSの徴税能力の意図的な妨害、そしてマスク氏の「減税」が具体的な支出削減をほとんど、あるいはまったくもたらさないので、国債が究極のリスクフリー資産であるという市場の揺るぎない信頼を試すことになる。一方、定量化は不可能だが、金融規制の体系的な解体は、金融市場で何らかの非常に混乱を招くイベントが発生する可能性をかなり高める。マガノミクスは一貫性がないだけでなく危険であり、おそらく、ひっそりと終わるのではなく、爆発で終わる。
PS Mar 12, 2025
Toward a North American Economic Union
Nouriel Roubini
最も可能性の高い結果は、USMCAの最終的な再交渉で、若干の関税引き上げにつながるものの、大部分は自由貿易圏を維持するというものだが、これは次善のシナリオとなるだろう。緊張の根本的な原因を解決し、将来の紛争を回避し、北米の成長と福祉を高めるために、3カ国すべてが北米経済連合の計画を策定し始めるべきである。
経済統合後の最初のステップは、規制政策の調和であり、メキシコとカナダは米国（3つの経済圏の中では圧倒的に大きい）の基準をほぼ採用し、産業政策をリショアリングとフレンドショア生産の拡大に向けた北米単一市場への調整、中国との関係リスク軽減に向けた共通の貿易、技術、金融政策の合意となる。その後、固定為替レート制度（初期の欧州為替レートメカニズムのような）と、地域全体でシームレスな支払いを可能にする完全な通貨統合（ユーロ圏のような）がやがて続く可能性がある。北米は最適通貨圏であり（ユーロ圏よりもさらに）、共通通貨は貿易不均衡を悪化させる定期的な不安定な為替レート変動から生じる貿易緊張を終わらせるだろう。
次に完全な銀行統合、資本市場統合、その他のさまざまなリスク共有が続き、最終的には財政統合の可能性につながる。最終的には、移民、法執行、麻薬関連の問題などの問題を管理するため、共通の外交・防衛政策の要素も必要になるだろう。最後に、数十年後には、これらの取り決めにより、すべての側が同意すれば、合意に基づく政治的統合が可能になるかもしれません。つまり、「米国」はアメリカ連邦制のアメリカ合州国になります。欧州連合のように主権は維持されますが、長期的にはさまざまな政策の政治的調整が強化される可能性があります。
北米経済連合は、すべての問題に対処し、地域全体の生産性、潜在的成長、福祉を向上させることができる。
最も厄介な問題は、連合内の自由な移住だろう。米国とカナダ間の労働移動は、後者の人口が少なく、1 人当たりの所得が同程度であることを考えると、議論の余地はないだろうが、メキシコからの自由な移住は慎重に管理する必要がある。
幸いなことに、EU はすでにこの問題の管理方法を示している。EU の比較的新しい貧しい加盟国は、移民が完全に解禁されるまでの数十年間の移行期間を受け入れた。同様に、メキシコ人の完全な自由な移住は、メキシコが一人当たりの所得の一定の基準に達し、統治を改善し、構造改革を実施し、共通の安全保障政策を採用した場合にのみ許可される（メキシコと米国の合同部隊を南部国境に配置する）。
ヨーロッパの分断され、戦争で荒廃した経済がそれを実現できたのであれば、北米も同じビジョン、あるいはそれ以上のビジョンを実現できるはずだ。
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● 金融市場
PS Mar 11, 2025
Trump, Bitcoin, and the Future of the Dollar
Carla Norrlöf
2025年3月6日の大統領令で、ドナルド・トランプ米国大統領は、連邦法執行機関が押収したBTCで資本化される「デジタルゴールド」ビットコイン準備金を設立した。BTCの供給量は2100万コインに制限されており、政権は米国が新興の価値貯蔵庫の主要保有者として先発優位を確保することを望んでいる。
トランプ氏の政策は、米国製品とそれを購入するためのドルの需要を減らすだけでなく、予測不可能な状況をもたらし、米国市場への信頼を低下させている。彼の脅しにより、欧州連合はすでに通貨の多様化を検討し、代替市場を探すよう迫られている。ドル建て資産を保有することを選択する投資家が減ったため、ドルは弱まり始めている。
トランプ氏とそのチームは、外国人が米国経済に大きく依存していることから、他の力が働くことに賭けているようだ。その前提は、外国の生産者が競争力を維持するために低価格を受け入れる、または外国通貨が米国の関税の影響を相殺するために下落し、負担が米国の消費者や生産者ではなく外国人に移るということだ。
これがいわゆる「マール・ア・ラーゴ合意」の背後にある考え方だ。トランプ政権は、懲罰的関税を利用してドルを弱め、米国の借入コストを下げ、製造業を活性化させ、同時にドルの世界的な優位性を維持する戦略をとっている。主要経済国が為替レートの調整に合意したプラザ合意やルーブル合意とは異なり、米国は主要貿易相手国や外国の中央銀行に自国通貨をドルに対して弱めるよう強要しており、最終的には米国の経済的利益に有利になる。しかし、これらの経済パートナーが協力を拒否した場合、計画は崩れ、協定の目標はすべて頓挫する可能性がある。
この戦略の多くは、トランプ大統領の経済諮問委員会の指名議長であるスティーブン・ミラン氏が2024年11月に発表した論文に由来しており、同氏は米国が慎重に関税を導入し、消費者にとって法外な価格上昇を招くことなく輸入関税から収入を得られるよう提案している。米国政府は、米ドルの準備通貨としての地位から大きな利益を得ている国からの輸入品に関税を課し、外国経済に流れているはずの経済的利益の一部を獲得する。国内インフレの急上昇を招かないように、ミラン氏はさまざまな相殺通貨の動きを想定している。外交的および金融的手段を組み合わせることで、外国の中央銀行は金利を引き下げるか、外国通貨スワップを利用して米国のインフレを抑制するよう説得される可能性がある。
政権は非協力的な国に対する関税を段階的に引き上げ、事実上、ドルの構造的コストの一部を負担させるか、米国の安全保障および経済目標にもっと沿うよう強制する。その結果、選択された基準に基づいて関税が「段階的に」設定される。ミラン氏によると、慎重に調整された関税と為替レート管理は、ドルの世界的な役割を強化すると同時に、政府の収入も増やすだろう。
これはいい考えだ。しかし、マール・ア・ラーゴ協定は、BTCの採用を伴って、簡単に裏目に出る可能性がある。結局のところ、代替準備資産の承認は、ドルの優位性への挑戦の扉を開くことになる。トランプの貿易戦争は、米国のパートナーが従うことを前提としている。しかし、彼らが米国市場から切り離し、代替貿易または安全保障同盟を求めたり、大規模な準備金の多様化のためにBTCまたは他の通貨を採用したりすれば、すべてが台無しになる。
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● EU政治
FT March 10, 2025
Trump is making Europe great again
Gideon Rachman
ドナルド・トランプがノーベル平和賞を受賞することは決してないだろう。だが、彼はカール大帝賞の有力候補になるはずだ。カール大帝賞は毎年、欧州の統一に最も貢献した人物に贈られる。
米国大統領はロシアをもてなし、NATO同盟への信頼を損ない、EUに関税をちらつかせ、欧州の極右勢力を後押ししてきた。これらすべてがEUに刺激を与えている。
注目すべき3つの重要な分野がある。1つ目は欧州防衛、2つ目は欧州共同債務、3つ目は英国とEUの亀裂の修復だ。
軍事ケインズ主義の形態は、欧州最大の経済を再活性化させる可能性がある。
トランプが欧州に最後に与えた恩恵は、EUと英国のEU離脱後の和解を早めることだ。
欧州統一に向けた大きな前進はすべて、地政学的なショックによって引き起こされた。最初は第二次世界大戦の終結、次に冷戦の終結だ。今、トランプのおかげで、私たちは大西洋横断同盟の終焉を目の当たりにしている。欧州は、過去2つの大きな課題に力強く創意工夫をもって対応した。またそうすることができる。
The Guardian, Wed 12 Mar 2025
Out of Putin’s war and Trump’s treachery, a new Europe is being born
Nathalie Tocci
モスクワの大規模な軍事動員は、明らかにウクライナだけを狙ったものではない。ウラジミール・プーチンが意味のある安全保障を伴う停戦を受け入れない限り、戦争の終結は見えない。むしろ、ロシアの侵略がウクライナを越えて拡大する可能性がある。厳しい現実は、ヨーロッパが依然として前例のない脅威に直面しており、ジッダでの会談でウクライナに進展の兆しが見られるにもかかわらず、我々は単独でそれに立ち向かわなければならないということだ。
ウラジミール・プーチンとドナルド・トランプは、ウクライナにヴィシー政権のような政権を樹立し、ヨーロッパ大陸を勢力圏に分割し、ロシア、米国（そしておそらく中国）が植民地化し、食い物にするという計画を共有しているようだ。ほとんどのヨーロッパ国民はこれを感じ取っている。ヨーロッパの指導者の臨界質量もそれを理解している。彼らは行動し始めている。
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● ウクライナ和平
PS Mar 12, 2025
Europe Can Easily Safeguard Ukraine
Daniel Gros
今、ヨーロッパはヨーロッパにおける民主主義、主権、法の支配のために立ち上がらなければならない。つまり、ウクライナを守るということだ。
ヨーロッパの指導者たちは、今後の課題を認識しているようだ。ロンドンで最近開かれた会合で、彼らはウクライナを支援するという約束を改めて表明し、そこでの戦闘を止めるための計画に取り組み始めた。しかし、欧州の和平計画が成功するには、ウクライナへの攻撃を続けるコストがロシアにとって耐え難いものになるとプーチン大統領に確信させねばならない。
全体として、ウクライナに対する西側諸国の支援は2022年以降、年間約800〜900億ドルで推移しており、その半分以上は欧州（欧州連合、アイスランド、ノルウェー、スイス、英国）からのものだ。財政的な観点から言えば、欧州は、欧州のGDPの0.2％未満に相当するこの金額を補うことにほとんど問題はないだろう。
資金面以外では、ヨーロッパは戦車、銃、弾薬など、ウクライナが必要とする軍事物資のほとんどを供給する能力がある。
ヨーロッパが米国に容易に取って代わることができない分野の1つは、衛星と情報収集能力である。だからこそ、トランプがウクライナとの情報共有を一時停止したことで、ロシアの資産を標的にするために米国の情報に依存している同国の軍隊が極めて不利になっているのだ。
直接的な軍事援助に加え、欧州はウクライナのドローン開発と生産への支援を強化すべきだ。
米国の支援がなければ、欧州はウクライナだけでなくNATO領土全体を守るために数十万人の軍隊を動員する必要がある。
EU閣僚は現在、防衛費の財政的柔軟性を各国に高め、軍事力強化のためにEU政府に貸し付ける最大1500億ユーロ（1600億ドル）の共同借入を認める欧州委員会の提案を検討している。
一部の推計によると、それでも十分ではない。
しかし、この規模の再軍備はEUを大国に変えるだろうが、ウクライナ軍の並外れた強さを考えると、おそらく不可欠ではない。ウクライナの経験豊富な軍隊の大部分を動員して自国の安全を守るためのコストは、同様の強さの欧州軍を構築するコストよりもはるかに低い。一方、欧州はロシアから空を守るための十分な装備を備えている。
ロシアの侵略に対する強力な抑止力を確立するために欧州がすべきことは、ウクライナが大規模な常備軍を維持できるだけの十分な財政支援を提供し、ロシアの攻撃があれば自動的にウクライナ上空に飛行禁止空域が設定されるということを明確にすることだけだ。これは、数十万人の兵士からなる欧州の戦闘部隊を編成するよりもはるかに迅速かつ安価だ。
NYT March 11, 2025
A Great Unraveling Is Underway
By Thomas L. Friedman
トランプ氏の最大の嘘は、破滅した経済を引き継いだから、これらすべてのことをしなければならないと主張していることだ。 ナンセンスだ。 ジョー・バイデン氏は多くのことを間違えたが、任期の終わりまでに賢明な連邦準備制度の助けを借りて、バイデン経済は実際にはかなり良い状態になり、正しい方向に進んでいた。アメリカが世界的な関税ショック療法を必要としていなかったのは確かだ。
世界は1945年以来、経済成長と大国間の戦争がないという並外れた時代を享受してきました。
最大の理由は、アメリカがそのような状態であったからです。
1961年1月20日のジョン・F・ケネディ大統領就任演説の2行に要約されている。「我々の幸福を願う国であろうと不幸を願う国であろうと、我々は自由の存続と成功を確実なものとするためなら、いかなる代償も払い、いかなる重荷も負い、いかなる困難にも立ち向かい、いかなる友も支え、いかなる敵にも対抗するということを、すべての国に知らせよう。」
「だから、アメリカ国民の皆さん、国が皆さんのために何ができるかではなく、皆さんが国のために何ができるかを問うてください。世界の市民の皆さん、アメリカが皆さんのために何をしてくれるかではなく、人類の自由のために我々が共に何ができるかを問うてください。」
トランプと彼の空虚な副大統領JD・ヴァンスは、ケネディの呼びかけを完全に覆した。
トランプ・ヴァンス版はこうなる。
「今日のアメリカはいかなる代償も払わず、いかなる重荷も負わず、いかなる苦難も被らず、トランプ政権の政治的存続を確実にするためにいかなる友も見捨て、いかなる敵にも寄り添うだろうと、すべての国に知らせよう。たとえそれが我々にとって利益になるか都合が良いところで自由を放棄することを意味するとしても。」
「アメリカ国民の皆さん、国が皆さんのために何ができるかではなく、皆さんがトランプ大統領のために何ができるかを問うてください。そして世界の市民の皆さん、アメリカが皆さんのために何をしてくれるかではなく、アメリカがロシアや中国から皆さんの自由を守るためにどれだけのお金を払う用意があるかを問うてください。」
1945年以来NATO、世界保健機関、世界銀行、世界貿易機関などの機関を通じて極めて重要な安定化の役割を果たしてきた国、そしてもちろん、パイを大きくするために他国よりも大きな負担をしてきた国、そして最大の分け前をもらって最も利益を得た国が、突然その役割から外れ、このシステムの捕食者になった。注意せよ。
トランプの外交政策の哲学は「封じ込め」や「関与」ではなく「強奪」だ。
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● ドイツ
FT March 9, 2025
Berlin’s about-turn can get Europe more bang for the buck
Martin Sandbu
「バズーカ」という言葉は、金融政策決定の比喩として使い古されている。しかし、この言葉は、ドイツのダマスカスでの財政赤字への転換、すなわち、防衛費の赤字制限を完全に撤廃し、憲法上の「債務ブレーキ」で制限されている通常予算の枠外にインフラのための5000億ユーロの巨額特別基金を設けるという政治的合意を表現するのに、まったくふさわしい。
ドイツ経済が切実に必要としている政策推進に対するドイツ自ら課した障害は、ほぼ取り除かれることになる。インフラ基金だけでも、迅速に段階的に導入されれば、2年以上続いている停滞を終わらせることができる。
インフラ投資の過去の不足を補うことと、防衛費の増額を組み合わせることで、ドイツの産業政策の変更にも対処できるはずだ。どちらも衰退産業からの脱却に役立つ。近代的なインフラは脱炭素経済のための製造業を補完するはずだ。防衛部門はすでに、内燃機関のサプライチェーンで不要になった人材とスキルを吸収しつつある。
市場は拍手喝采している。
ベルリンがEUの財政赤字の脅威から財政赤字の最大の擁護者へと転向したことで、EUの予算政策に革命が起こったことは、誇張しすぎることはない。
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● ガザ停戦
NYT March 13, 2025
Starvation Is Not a Negotiating Tactic
By Megan K. Stack
イスラエル当局は、交渉戦術としてガザを飢えさせている。合意されたスケジュールで停戦の第2段階に進むのではなく、ネタニヤフ首相は今、予備段階の7週間の延長を要求している。
この紛争の残酷な実態に即して、イスラエルはガザの人々を難攻不落の箱の中に閉じ込め、食料や物資へのアクセスをほとんど与えないようにし、ハマスがすぐにさらなる人質解放に同意しなければ全面戦争が再開される可能性があると警告した。
トランプ氏はこの恥ずべき戦術に賛同しているようだ。
ガザがすでに消えつつあるという不安な感覚を拭い去ることができない。建物は倒壊し、死者は瓦礫の中に散らばり、ガザのジャーナリストが一人殺されるたびに、私たちがかつて見ていた目がまた一つ閉じられていく。
そして突然、ガザを「所有」する計画を掲げたトランプ氏がやって来た。廃墟となった場所にビーチリゾートを建設し、民族浄化を進めて楽園を目指すのだ。誰のための楽園か？
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Dealing with the Don
Wealth v work: The new inheritocracy
Geopolitics, Trump style: Gangster’s paradise
The labour market: A nation of shopkeepers
Gaza’s wobbly ceasefire: Running out of road
Europe’s post-American future: Very well - alone
America’s self-isolating president
Wealth transfer: The bequest boom
Trading politics: Vigilante justice
（コメント） トランプの取引外交が広がることで、世界はマフィア国家とドンたちの楽園になりつつあります。しかし、トランプはニクソン＝キッシンジャーほど長期の戦略を考えておらず、彼の取引が複雑な影響を計算したものとは思えない。
ロシアもそうだが、ガザやイスラエル、サウジアラビア、中国も、アメリカの思い通りにトランプの決定を支持するとも思えない。
富裕化と高齢化がもたらす遺産相続の増大が、新しい貴族制をもたらすことに、課税強化は難しく、住宅市場を始め、さまざまな是正策が必要です。あるいは、債券市場の自警団でしょうか？
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IPEの想像力 3/17/2025
イスラエルの空爆で瓦礫となった住宅。その下に座り込んで顔を手で押さえる女性は、夫か家族のだれかが亡くなり、その遺体にマットレスと布団をかけて絶望しているのだと思います。
ロシアに占領されたウクライナ東部の町で、誘拐された子供、拷問を受けた人びとは、どのように平和な日をとりもどすという希望をつないでいるのでしょうか？
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トランプはドル高を嫌い、同時に、金利の上昇を嫌う。もし関税・貿易戦争でドル高（人民元安）が進むとしたら、インフレ懸念からＦＲＢは金利を引き上げ、それに対するトランプの不満が爆発します。株価や債券市場が、トランプに方針転換を促すことは難しいかもしれません。
バラバラなトランプの発言、行動には一貫した戦略がない、と思われます。トランプ政権の、互いに矛盾した派閥や、怒りと復讐に支配された社会運動が、トランプの権力強化を求めています。
その一方で、《マール・ア・ラーゴ合意》がいくつかの論説に取り上げられました。関税戦争で一時的にドル高が進んでも、また、一時的にロシアや中国の拡張主義を刺激し、小国の体制が崩壊しても、それはアメリカの安全保障やドルに依存した国際制度を、もっとアメリカに有利な形で組み替えるための創造的破壊、解毒期間である。
1980年代のプラザ合意やルーブル合意に示されたような、ドルの安定的な切り下げ、債務の削減、あるいは、長期債への切り替えを、アメリカは隷属諸国に強制できるはずだ。たとえば、日本は従うしかないだろう。
受け入れないような国は敵性国家とみなし、トランプが激しく罵倒し、貿易や金融決済で懲罰し、安全保障から切り離す。ロシアや中国は、望むことを何でもできる。
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株価の下落はイーロン・マスクへの反発を生むかもしれません。ＦＲＢではなく、投資家たちが債券市場から逃げ出すかもしれません。
アメリカによるＮＡＴＯ解体から、ドイツやＥＵの政治規範は崩れ去りました。政治を動かし始めた独自の安全保障に向かう軍事力拡大に、債券市場が必要です。そして、ＥＵの債務上限を引き上げる動きは、ユーロ危機の再発ではなく、ドイツ、そしてユーロ圏の成長回復につながります。
ロシアの侵略を受けて、ドイツ、フランス、イギリスは兵員の大幅な増強、軍需産業への投資拡大、そして、核兵器の共有と近代化にも取り組むでしょう。
トランプ第2次政権は、最初のひと月で世界を変えました。その行方を議論する明確な方針は、まだ、見えません。
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