IPEの果樹園2025
今週のReview
3/24-29
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US経済、トランプ不況 ・・・ウクライナ和平 ・・・マール・ア・ラーゴ合意 ・・・US内政、民主主義への攻撃 ・・・イスラエル、ガザ
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［これは英文コラムの紹介です．私の関心に従って、Google翻訳を基に修正し、要点を紹介しています．正しい内容は必ず自分で確かめてください．著者と掲載機関の著作権に従います．］
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● US経済、トランプ不況
The Guardian, Fri 14 Mar 2025
Why is Donald Trump crashing the US economy? Because he’s high on his own supply of fake news
Jonathan Freedland
ドナルド・トランプは、80年もの間、自国に繁栄と権力をもたらした1945年以降の国際秩序を粉砕するだけでは飽き足らず、米国経済を破壊しようとしているようだ。そして、トランプがそうするのは、トランプ自身と米国右派が現実を把握する能力を失っているからだ。
数週間にわたり、米国株式市場は下落に下落を重ね、木曜日にはS&P指数が望ましくない節目を迎えた。
問題の原因は謎ではありません。それはトランプ自身です。就任からわずか2か月後の彼の行動は投資家を怖がらせています。投資家は安定を切望していますが、気まぐれで統治する大統領を見ているのです。
そこに、アイン・ランドは最小限の国家について語るにもかかわらず、ビジネスリーダーたちが頼りにしているサービスを提供する連邦官僚機構（学校、道路、飛行機を空に飛ばすための航空管制官など）を、チェーンソーで切り刻む狂気じみた男を加えれば、ウォール街で急上昇しているのは悲観主義を測る数字だけである理由がわかるだろう。
たとえ冷静に課せられたとしても、関税は繁栄を台無しにする。トランプは関税の最大の支持者かもしれないが、関税の仕組みを理解していないのは明らかだ。たとえば、外国車への関税はドイツではなく、BMW を購入するアメリカ人が支払う。アメリカ人にとって価格が上昇する。他国が自国の関税で反撃し、米国製品の販売が困難になると、貿易戦争に巻き込まれ、すべてが悪化するだけだ。
これが、現在、ゼロ成長とインフレ上昇の悲惨な組み合わせであるスタグフレーションに対する懸念である。「企業はこれを見て、『規制当局を統括し、自分の利益だけを考えているイーロン・マスクとは競争できない』と言っています。これでは投資が阻害され、イノベーションが阻害され、最終的には米国経済にとって悪影響が出るでしょう。」
ブーシェイ氏は、トランプ政権の米国は景気後退を乗り切る能力が落ちるだろうと付け加えた。トランプ・マスク両氏の削減は、支援インフラの多くを削ぎ落とし、メディケイドとフードスタンプのプログラムだけで総額1兆ドル以上を削減しているからだ。嵐が襲来すれば、家族は飢えることになる。
これは国にとっても、政治的にもトランプ氏にとって悪い。メディケアやメディケイドなど、間もなく廃止される政府の支援に最も依存している人々は、トランプ氏に投票した人々だ。削減の影響が出てくると（例えば、夏の間国立公園が閉鎖され、退役軍人への給付が遅れ、以前は保護されていた地域で死亡事故が発生するなど）、多くの米国人が、自分たちの生活をより良くすると約束した大統領に不満を抱くかもしれない。特に、大統領が彼の看板政策である、最富裕層に莫大な利益をもたらす4兆5千億ドルの減税を進めるのを見ると、なおさらだ。
なぜトランプ氏は、国に損害を与え、自身の立場に傷をつけることしかできない行動方針を追求しているのだろうか？
これは、トランプ氏が何十年もその核心的な見解を変えていないこと（1980年代には関税について騒ぎ立てていた）と、ゼレンスキー氏が印象的に表現したように「偽情報のバブル」に「閉じ込められている」ことによるものだ。
しかし、最終的には、米国人はトランプが米国と世界に対して何をしてきたかを自分の目で、自分の生活の中で見ることができるようになるだろう。彼らの日々の経験が、彼が何者であるかを暴くだろう。つまり、彼らを貧しく、危険にさらした詐欺師である。
FT March 15, 2025
Trump’s incoherent economic agenda
景気減速も株価暴落も、ドナルド・トランプ米大統領の過激な経済政策を思いとどまらせるには十分ではないようだ。イーロン・マスク氏の企業の苦境に立たされた株価を支えるためにテスラを購入すると約束するだけでなく、彼は実際に賭け金を倍増させている。経済と市場の混乱について尋ねられると、自称「関税マン」は、政権が「富を米国に取り戻す」ため「移行期間」が必要になるかもしれないと主張する。スコット・ベセント財務長官によると、それは「デトックス期間」だという。
短期的な痛みは、手段と目的が理解できれば、より受け入れやすくなるかもしれない。実際、たとえ漠然とした内容であっても、全体的な目標が「アメリカを再び偉大にする」ことであるならば、トランプがこれまで提案してきた経済対策の寄せ集めには、そこに到達するための一貫した変革理論が欠けている。
彼の手法が不可解なままで、家庭、企業、投資家にコストを積み上げ続けるほど、その売り込みは難しくなるだろう。実際、今日の痛みを明るい明日と交換するのではなく、米国は長年確立されたモデルを、漠然とした非現実的な未来のモデルに取り換えつつあるようだ。
FT March 15, 2025
Why it might get worse for US stocks
Katie Martin
国債は、株式の陽に対する陰であるのが一般的だ。株式が打撃を受けると、投資家はより安全な場所に集まるため、債券は一般的に急騰する。結局のところ、債券は「リスクのない」資産として知られている。これは、まれな例外を除いて、数十年にわたって多くの分散型ポートフォリオを助けてきたメカニズムである。
しかし、今月の急速な株式市場の混乱では、バランスをとる行為がうまくいっていない。米国株は、今月これまでに 5% 下落するなど、大暴落している。まだ 3 月も半ばを過ぎたばかりだ。2 月中旬以降は 8% 下落している。同時に、債券価格は今年中に上昇しているが、劇的な上昇ではない。重要なのは、ベンチマークの10年米国債が先月末とほぼ同じ水準にあることだ。
これはセンチメント・ショックであることを示す。経済の問題ではない。それが修正を難しくしている。
トランプ政権の関税政策の絶え間ない翻弄は、ある時点で実体経済に打撃を与えるだろう。裕福な米国人は、現在急速に下落している株式に大きくさらされているため、これは彼らの財布に打撃を与えるだろう。企業は、無作為で痛みを伴う政策転換で打撃を受ける場合に備えて、支出を控えるだろう。投資家にとってさらに憂慮すべきことは、不確実性により確信を持って収益予測を立てることが非常に困難になり、ファンドマネージャーが見当違いな状況に陥っていることだ。
もし投資家が連邦準備制度理事会が白馬に乗って駆けつけ、金利を引き下げて混乱を収拾すると信じていたなら、債券は今よりも大幅に強くなっていただろう。その代わりに、投資家は金融政策では簡単に解決できない、成長の鈍化とインフレの上昇の未来を予想しているのだ。
この状況を好転させる短期的なきっかけはない。米国大統領の人格転換、部屋にいる大人の介入、あるいは実体経済の突然の崩壊がFRBの大規模な利下げを引き起こすこと以外、腐敗を止めるものは何もない。
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● ウクライナ和平
The Guardian, Sat 15 Mar 2025
The Observer view on the proposed Ukraine deal: Kyiv’s allies must not fall into Putin’s trap
Observer editorial
ウクライナでの殺害を止めることは、非常に望ましい目標である。戦争の永久的な終結は、本当に素晴らしい成果となるだろう。ロシアによる民間人の日常的な虐殺とウクライナの都市の破壊を止め、何百万人もの避難民が故郷に帰れるような合意を歓迎しない人がいるだろうか。しかし、歴史が示し、我々がここで繰り返し主張してきたように、いかなる代償を払ってもよいという平和は、全く平和ではない。ドナルド・トランプは、無分別な性急さで、ウラジーミル・プーチンとの悪い合意に突入する危険を冒している。それは、ウクライナやロシアと国境を接するその他の脆弱な国々で新たな紛争を引き起こし、ヨーロッパの安全保障を全体的に弱めるきっかけとなる可能性がある。
米国とロシアの当局者が協議している最初の30日間の停戦は、戦闘の完全停止とウクライナ東部の前線の一時的な凍結を伴うと報じられている。それは、捕虜の交換、民間人拘束者の解放、ロシアから拉致されたウクライナの子供たちの帰還を規定している。停戦は延長される可能性がある。しかしロシア大統領は、交渉が始まる前に、最も根本的な問題であるウクライナの独立主権国家としての将来を含め、多くの複雑で長期的な問題に対処しなければならないと断固として主張している。
停戦中にキエフへの軍事援助の停止を主張するのは合理的ではない。プーチン大統領が紛争の歴史的な「根本原因」を調査するよう要求するのは、より広い利益を得るための皮肉な罠である。
プーチンはトランプを釣り糸にかかった魚のようにおだてて操り、平和のために「あらゆることをした」と祝福し、戦争を終わらせるという約束を守らなければならないという米国大統領のエゴに駆られた欲求を利用している。プーチンは戦争の目的について残酷なほど明確だ。モスクワに友好的な政府が率いる中立で武装解除されたウクライナだ。彼のより広い目標は、国際的な追放の終結、制裁の解除、そしてソ連崩壊後のビジョンに合うようにヨーロッパの安全保障体制を作り直すことだ。これらすべては、ホワイトハウスにいる彼の友人が陽気に、不可解にも提案したように、米ロ関係の劇的なリセットによって達成される。
無理な譲歩をする前に、トランプはこの脅威的な議題を検討すべきだ。プーチンが望めば、この戦争は今日終わることをトランプは思い出すべきだ。プーチンが望んでいるのは平和ではなく勝利であることを理解すべきだ。ロシアのプロパガンダを繰り返すのをやめるべきだ。何よりも、ゼレンスキーへの脅しをやめ、ロシアに違法で不当な侵略を止め、逆転させるよう、相当な痛みを伴う圧力をかけ始めるべきだ。トランプがこうしたことを何もしそうにないという事実は、会談を取り巻く問題の核心である。自惚れた大言壮語と不誠実な同情にもかかわらず、この「交渉の達人」は、銃撃を直ちに停止する以上の計画を持っていない。
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● マール・ア・ラーゴ合意
FT March 14, 2025
Tariffs on goods may be a prelude to tariffs on money
Gillian Tett
関税ショックのさなか、別の疑問が浮上している。トランプ大統領の自由貿易への攻撃は、自由な資本移動への攻撃にもつながるのではないか？物品への関税は、金銭への関税の前兆となるのではないか？
最近まで、この考えは狂気の沙汰に思われただろう。結局のところ、ほとんどの西洋の経済学者は、資本流入は36兆ドルの国家債務と事業の資金調達に役立っているため、長い間、米国にとって良いことだと考えてきた。
しかし、マイケル・ペティスのような異端の経済学者の中には、この正統的な見解に長い間異を唱えてきた者もいる。ペティスは、こうした資本流入を、アメリカの貿易赤字の必然的かつ有益な「単なる」帰結ではなく、衰弱させる呪いとみなしている。それは、資本流入がドルの価値を高め、過度の金融化を促し、アメリカの産業基盤を空洞化させるからであり、つまり「資本が貿易という犬を振り回す尻尾」となり、赤字を押し上げているからだ、と言う。
したがって、ペティスは税金のような（資本流入の）抑制を望んでいる。そして6年前、民主党のタミー・ボールドウィン上院議員と共和党のジョシュ・ホーリー上院議員は、資本流入への課税と連邦準備制度のドル安政策を求める「雇用と繁栄のための競争力のあるドル法案」という議会法案を出した。
この法案は廃案になったかに見えた。しかし先月、J・D・ヴァンス副大統領に近い保守系シンクタンクのアメリカン・コンパスは、資本流入への課税により今後10年間で2兆ドルの増収が見込まれると宣言した。その後、ホワイトハウスは「アメリカファースト投資政策」という大統領令を発令し、1984年の条約を「停止するか終了するかを検討する」と約束した。この条約は、中国資本流入に対する従来の30％の課税を撤廃したものだ。
トランプ氏は気まぐれなことで有名で（不名誉なほど）、今後の政策を予測するのは困難だ。特に、トランプ氏の取り巻きが少なくとも3つの対立する派閥に分かれているからだ。ナショナリストのポピュリスト（スティーブン・バノン氏など）、テクノリバタリアン（マスク氏など）、マガ派の共和党議員だ。最後の2つの派閥は、国債市場の不安定化を懸念して、資本規制に反対するかもしれない。
ペティス氏の考えは、財務長官のスコット・ベッセント氏、経済諮問委員会のスティーブン・ミラン委員長、ヴァンス氏など、一部の顧問の間で影響力があるようだ。
この3人は、マール・ア・ラーゴ協定をめぐって世界貿易と金融をリセットしようとしているようだ。彼らの野望は1985年のプラザ協定よりも壮大だ。後者は「単に」共同通貨介入を通じてドルを弱めただけだが、ミラン氏のマール・ア・ラーゴ協定構想には米国の債務再編も含まれており、一部の米国債保有者は永久債への交換を余儀なくされることになるだろう。
マイケル・マクネアのような有力な金融アナリストも、アメリカの金準備に裏付けられたソブリン・ウェルス・ファンドが、資本流入のバランスを取るために非ドル資産（例えばグリーンランドの資源など）を購入すると予想している。3つ目のアイデアは、より広い意味で資本流入に課税することだ。債務スワップの考えにより格付け機関が米国債の格下げを脅かした場合、これが好ましいアプローチになるかもしれない。
理解すべき重要な点は、経済哲学の転換が起こりつつあるということだ。これは、第二次世界大戦後にジョン・メイナード・ケインズが解き放った再考や、1980年代に新自由主義者が推し進めた再考と同じくらい重大な可能性がある。
NYT March 14, 2025
Is Trump ‘Detoxing’ the Economy or Poisoning It?
By Ezra Klein
彼らが考えているのは、世界の貿易、経済、金融、技術、軍事システムを大幅にリセットし、基本的に今後何年にもわたってアメリカの優位性と活力を確保したいということです。そこに到達するための戦略は、実際には、いわゆる新自由主義的な考え方から、重商主義的な考え方、または覇権的な力の考え方に移行しようとすることです。
現時点では、マール・ア・ラーゴ協定が正確に何なのかはわかりません。
非常に大まかに言えば、マール・ア・ラーゴ協定で彼らがやろうとしていることは、2つの非常に矛盾する可能性があるものです。
一方で、彼らはドルが世界の準備通貨として最高の地位を維持し、ドルベースの金融システムが引き続き支配的であることを確保したいと考えています。これは非常に重要なことです。なぜなら、今日のアメリカの覇権の源泉は実際には製造業ではなく、中国がサプライチェーンの多くの部分を支配しているためです。実際にはドルベースの金融システムであり、アメリカの連邦準備制度と財務省が実際に支配しています。
しかし同時に、彼らは、ドルが世界の準備通貨であるという事実により過大評価されているとも考えています。つまり、人々はドルを買い続け、それが価値を押し上げているのです。そして、それがアメリカの製造業と産業の競争力を低下させ、彼らが本当に嫌う空洞化の一因となっています。
そこで、ドルの優位性を維持しながらもその価値を弱めたいという彼らの考えを調和させようとするのが、いわゆるマール・ア・ラーゴ協定です。基本的には、複数の国がドルを弱めることに同意し、その見返りとして、アメリカが何らかの関税軽減、何らかの軍事的保護、同盟関係、そしておそらくは長期の米国債務を他の債務と交換するなどの他のことを行うことになります。
私がこの協定に非常に懐疑的だと言う理由の1つは、これには私たちと協力する意思のある他の国々との多国間協力が大量に必要になるということだろう。彼らは、非常に複雑な国際金融リセットを成功させるために協力する必要がある他の国々と協力しようとしているようには私には思えない。
矛盾は、関税を戦術的な手段で利用し、それがドルを強くする傾向があることと、ドルが強すぎると考え、弱めたいと考えていることにある。そこで、この不可能に思える矛盾を解消するために、ミラン氏は、基本的に、金融の流れをめぐって各国が協力し合う方法を作り直すことを提案している。
また、彼は、財務長官のスコット・ベッセント氏が提唱したアイデアを引用している。つまり、基本的には、国を赤、黄、緑の3つのグループに分けるか、どのように分けたいか各国に尋ねるべきだというものだ。赤はアメリカの敵。緑はアメリカの友。そして、黄色は、ある意味では一致していない国だ。
そして、基本的に、緑の国は、取引を交わし、テロリストから解放され、軍事的保護を受け、マール・ア・ラーゴ協定に参加するために、システム内に入る。赤の国はそうしない。そして、オレンジや黄色の国は、誰でも手に入れることができ、あらゆる種類の取引を行うことができます。
つまり、率直に言って、1930年代に最後に見られた覇権的な力に非常に基づいたビジョンです。
私たちにできるのは、彼らの行動を観察し、矛盾する可能性のある2つのことを認識することだけです。1つは、さまざまな派閥があるために混乱しているということです。
知的枠組みは時間とともに変化し、崩壊することがあるのを私は直接見てきました。
長年、アメリカ国外の人々は、アメリカの偉大さは部分的には道徳的価値観、つまり集団主義、協力、輝く丘の上の都市、民主主義によるものだと考えていました。
しかし、ドナルド・トランプが解き放ってきたビジョンは、偉大さの定義にはまったく見られないようです。
彼らがとっている大きな賭けは、金融システムと貿易システムを再編成するという戦略、そしてアメリカを再び偉大にするという包括的な目標に到達するためにこれらの戦術を使うことで、他のすべての人を恐怖に陥れ、従わせるかもしれないということだ。
しかし、他の誰もが恐怖に陥って代替策を探したり、リスクヘッジをしたりする可能性も同じくらいあります。あるいは、企業であれば混乱しすぎて実際に何も計画できず、経済が停止してしまう可能性もあります。
金融の例を挙げると、アメリカがドルに代わるものを模索する国に制裁を課しているという事実自体が、皆がこっそりと密かに代替手段を想像し、リスクヘッジをする可能性も同じくらいあります。
ここにはとてつもない脆弱性があり、すべてが強さに関するものであることを考えると、非常に皮肉なことです。
彼らは、アメリカを偉大にすることの意味について考えるとき、同盟や協力、システムを通じて得られる力の形態を過小評価しているだろうか？抑制のように見える力の形態 — しかし、それは他の人々が参加したいシステム、そして私たちが支配的なプレーヤーであるシステムを維持するのでしょうか?
数週間前、世界経済フォーラムでベトナムの首相にインタビューしました。彼は、街にやって来た新しい皇帝をなだめるために何ができるかを必死に考え出そうとしています。ドナルド・トランプが権力を行使する方法を理解するには、ヴェルサイユ宮殿のルイ14世やロンドンのヘンリー8世の宮廷を想像するのが一番です。廷臣たちが競い合い、先ほどおっしゃったように、貢物を携えて王をなだめようとするのです。
米国の多くの億万長者やテクノロジーリーダーは、彼が再び大統領になるなら、こうした修辞法のルールに従って、マール・ア・ラーゴで彼と夕食をとり、公の場で彼のことを褒めなければならないと気づいていると思います。
私たちは経済政策において20世紀初頭だけでなく、王侯の権力構造やトリビュートなどに関して、ほとんど工業化以前の国に戻っています。
アメリカの負債は爆発的に増加しています。36兆ドルを超え、さらに増え続けています。そして、そのコストはますます高くなっています。
彼らが考えているアイデアの1つは、いわゆる同盟国に国債、ドル、金の保有を永久債、長期債券と交換させるというものですが、これは実際には準債務再編に等しいものです。
基本的に、金やドル、あるいは現在世界で2番目に米国債を多く保有している日本のような中期から短期のドル建て債券を大量に保有している国々は、保護のために米軍に依存し、米国市場へのアクセスを望んでいるため、国債保有の一部を長期の永久債に転換するよう脅迫されることに基本的に同意するだろうというビジョンです。
日本の観点から見ると、これはかなり悪い取引だ。なぜなら、彼らが現在持っているものが、より悪いものと交換されるからだ。
日本ではうまくいくかもしれない。他のいくつかの小国ではうまくいくかもしれない。ヘッジファンドではうまくいかないだろう。他の多くの国でもうまくいかないだろう。
彼らの心の中に自分を置いて、彼らの世界観を判断せずに吸収しようとすると（人類学者はそうするように訓練されている）、彼らがアメリカ経済をデトックスし、借金や大量の安価な輸入品への依存から脱却し、金融化への依存から脱却できれば（つまり、経済が本物のものを作るのではなく、過剰なお金によって動かされている状態）、産業に重点を置き、より自給自足で、労働者階級の人々のために良い仕事を作ることに重点を置き、本質的により強く、支配的で、中国のようなサプライチェーンの一部を支配している可能性のある潜在的な敵によって混乱するリスクが少ない経済が実現するだろうという信念が聞こえてくる。
非人類学者の立場で経済ジャーナリストとして話すと、せいぜい途中で大きな混乱や大きな障害なしにうまくいくとは信じがたい。
そして、残忍な権力政治、覇権主義、弱者を踏みにじり、敵を踏みにじるというビジョンは、私には非常に不快です。
第一次世界大戦後の1919年にケインズが「平和の経済的帰結」という忘れがたい小冊子を書いた。
第一次世界大戦後、政府は選択する必要がありました。グローバリゼーション、自由市場資本主義、そして何らかの協力の要素に戻るか、復讐政治と懲罰政策の道を進み、本質的に他国を傷つけようとするか。ケインズは彼らに最初の道を進むよう懇願し、もし2番目の道を進むなら、それはただ憎しみをさらにかき立て、第二次世界大戦につながるだけだと警告した。
残念ながら、彼の嘆願は無視され、私たちは実際に1930年代の到来を告げた。それはすべて復讐政治であり、悲惨な結果をもたらした。
FT March 19, 2025
Will anybody buy a ‘Mar-a-Lago accord’?
Martin Wolf
ミランの議論の根底にあるのは、1960年代初頭にベルギーの経済学者ロバート・トリフィンが行った提案である。トリフィンは、準備資産としてのドルの需要の高まりは、米国の経常収支赤字が続くことによってのみ満たされると主張した。これは、ドルが国際収支の均衡の要件に比べて継続的に過大評価されていることを意味する。
彼は、時間の経過とともに、この弱い貿易実績が金の固定ドル価格に対する信頼を損なうと主張した。実際、それは証明された。1971 年 8 月、ドルへの駆け込み需要に対応して、リチャード・ニクソン大統領は金の兌換を停止した。厳しい交渉の末、ドルと他の主要通貨の新しい為替レートについて合意に達した。これらは長続きしなかった。すぐに、これらの新しい為替レートは崩壊した。固定されているが調整可能な為替レートの古いブレトンウッズ体制は、今日の変動為替レートに取って代わられた。
ミランはこの視点を米国の現在の苦境に当てはめている。だからこそ、1960年代と1970年代に起こったことのほうが、1980年代のプラザ合意やルーブル合意よりも、今日議論されている状況によく似ていると見るべきである。後者は、ドルと他の通貨、特に日本円とドイツマルクの不均衡の時代に変動相場制を管理することを目指していた。現在提案されているのは、世界的な為替レート管理システムの再構築である。
ミランは、これを正当化する根拠として、1960年代と同様に、他のほとんどの国がドルを準備通貨として保持したいという願望がドルの価値を押し上げ、巨額の経常収支赤字を生み出していると主張している。これにより、貿易可能な商品、特に製造品の生産が圧迫される。これにより、米国にとって、一方ではより安価な資金調達と国際的なレバレッジの可能性と、他方では製造業の弱体化による社会的および基本的な安全保障コストとの間でトレードオフが生じる。しかし、トランプは国内製造業の保護とドルの世界的な役割の維持の両方を望んでいる。したがって、政策は両方の目的を達成する必要がある。
1つの可能性は、米国がドルを弱めるために一方的に行動することだろう。財政引き締めと金融緩和の組み合わせだろう。しかし、それはトランプ氏の2017年の減税延長の希望の妨げになる。もう1つの可能性は、連邦準備制度理事会にドル安を強いることだ。しかし、それは1970年代に起こったように、インフレとドルに壊滅的な影響を及ぼす可能性がある。
さらにもう1つの可能性は、関税のみだろう。しかし、他の条件が同じであれば、それはドル高につながり、米国の輸出部門にダメージを与えるだろう。したがって、ミランは、関税は世界的な取引のための交渉の武器としても使われるべきであり、必要と思われる場合は、そのような取引によって補完されるべきだと示唆している。
関税とドル安の組み合わせによって実現される製造業の強化という目標には、世界的な協力が必要である。私の同僚であるジリアン・テットは、そのような「マール・ア・ラーゴ協定」の可能性のある詳細について説明している。
これには2つの重要な側面がある。経済的側面は、上で述べた制約を解消することだ。ミラン氏は、その方法は、外国人保有者に永久ドル債への切り替えを「説得」することで、短期借入を超長期借入に変えることだと示唆している。これにより、米国は、望ましい財政緩和と金融緩和の組み合わせを追求する余地が広がる。政治的側面は、そのような取引を受け入れることは、友好国と見なされることの代償であると指摘することだ。そうでなければ、国は敵と見なされるか、せいぜいその中間に位置すると見なされるだろう。
この提案は4つの疑問を提起する。
1つ目は、ドルの準備通貨としての役割、米国の慢性的な経常収支赤字、製造業の雇用と生産の弱さとの関係についてのミラン氏の分析が正しいか。米国は、製造業の雇用シェアが低下している唯一の高所得国ではない。
2 つ目は、提案されている新しい通貨協定によって、米国は実際に、他のあり得る選択肢よりも、準備通貨の発行と部門別目標（製造業）をうまく組み合わせることができるか。
3 つ目は、この提案の複雑な一連の目的と手段についてトランプ氏と合意できるか。
最後の疑問は、トランプ氏が合意した合意を守れるかどうかです。結局のところ、彼はウクライナを放棄し、NATO への関与を疑わせ、カナダに攻撃を仕掛けました。
PS Mar 20, 2025
Rescuing America’s Economy from Trump
J. Bradford DeLong
もし、ドル操作協定を通じて米国の製造業を促進し、米国の繁栄のより重要な源泉を破壊しないというアイデアであれば、首尾一貫した計画が必要である。トランプ支持者は、トランプが北米自由貿易協定を嫌っており、すでに任期1年目にカナダとメキシコに協定修正の支援を要求していたことを人々に思い出させる必要がある。その結果生まれた米国・メキシコ・カナダ協定（USMCA）は、これらの国々を緑のグループに分けた。今の課題は、他の国々に同じことをするよう説得することだ。つまり、マール・ア・ラーゴに来て、指輪にキスをして、類似の取引に同意するよう説得することだ。
しかし、それは起きていない。それどころか、トランプはメキシコとカナダに対して極めて攻撃的だ。トランプが新たな脅しや侮辱、あるいは新たな関税の発表をしない日はほとんどない。協力してグリーンバケツに入った人々に与えられる報酬は、これだ。
トランプがすでにUSMCAの条項に違反していることを考えると、他の国々には彼の要求に応じる動機がまったくありません。トランプが科すような一方的な罰に対して脆弱であれば、確かに問題を抱えています。しかし、解決策はトランプと協力することではなく、問題を取り除くことです。
メキシコは、メキシコ経済が依存しているグローバル化されたバリューチェーンの技術的に高度な部分の一部を支配しているヨーロッパや中国との貿易を深化させることをすでに模索しているはずです。また、必要に応じて、トランプとその支持者に最大限の痛みを課す方法（アメリカ全体ではなく）を模索すべきです。
同様に、カナダは既に、資源の豊富な経済地域を中国やヨーロッパと結び付ける取り組みを始めているはずだ。つまり、資源を南に運ぶための新しいインフラ計画を放棄し、オンタリオ州の新たな開発戦略を策定するということ。150年にわたり、同州の南部一帯はアメリカ中西部の製造業複合体の不可欠な部分だった。双方が多大な恩恵を受けてきた。しかし、今や離婚は必要だ。テレビ放映時間を必死に狙うトランプが、この関係を武器にするために何かをするのは時間の問題だ。
世界の他の国々は既に、トランプのアメリカからのリスクを最小限に抑える方法を検討している。トランプのアメリカはまもなく、EU離脱後のイギリスと似た状況に陥るだろう。正当な理由もなくEUから離脱したことで、イギリスは本来よりも10%貧しくなったと推定されており、そのコストは増え続けている。アメリカも同様の運命をたどるのだろうか？
ロナルド・レーガン大統領の2期目が思い出される。イラン・コントラ事件後、ホワイトハウスは1987年2月、ハワード・ベイカー元上院議員を首席補佐官に任命すると発表した。彼は「公正」「誠実」「まとも」な公務員として「即座に信頼」を得た。彼の任命はレーガン大統領にとっても国にとっても良いことだった。それ以降、レーガン大統領は公の場に姿を現し、握手し、スピーチを行い、ベイカー大統領は行政府を運営した。一言で言えば、彼はアメリカの摂政となった。
トランプ政権の2期目にも、同様の取り決めが期待できる。唯一の問題は、そのような役割を果たす意思のある、そしてもっと重要なことに、その役割を果たす能力のある人物を見つけることだ。
PS Mar 20, 2025
Is Trump Engineering the Decline and Fall of the Dollar?
Jeffrey Frankel
1985年、米国当局はニューヨーク市のプラザホテルで他のG5諸国の当局者と会談し、ドルの価値を下げるための協調介入について交渉した。このプラザ合意は、ドル安と米国の貿易収支改善の方法を模索するドナルド・トランプ米大統領の政権にとって、今やインスピレーションとなっているようだ。
ドル安のために主要経済国が協調介入するという賢明な提案が想像できる。米国は財政赤字を削減する措置を講じ、ドイツのような大規模な黒字国は財政赤字を増やすことで、今日の国際貿易不均衡の根本的な原因に対処することになる。
しかし、マール・ア・ラーゴ協定はそのようなことは何もしない。むしろ、トランプ政権が恐れていること、すなわち、米国の赤字を賄う能力（特に、金利を低く抑える能力）を損ない、主要国際通貨としての米ドルの地位を損なう恐れのある強制的な構想である。
金利から始めよう。ドルの為替レートを弱めるために外国の中央銀行が介入すれば、米国債の保有量が減少することになる。しかし、短期国債の需要が減れば、価格が下落し、金利が上昇する。
ドルに関して言えば、その王座からの退位は、ある意味ではマール・ア・ラーゴ合意を活気づけるビジョンに不可欠な要素である。この言葉を最初に使ったのは経済学者のゾルタン・ポザール氏と伝えられており、彼は「ブレトンウッズIII」協定を提案した。これは、ドルを基盤とする世界通貨システムを、中央銀行デジタル通貨（CBDC）と金やその他の商品に基づくシステムに置き換えるものである。ポザール氏によると、米国政府は金の価値を上げることでバランスシートを強化するという。
しかし、米ドルを切り下げるこのような取り組みは、ドルが世界の支配的通貨としての地位を失墜させることにつながる可能性が高く、米連邦準備制度理事会による金融緩和が合意の一部であれば、このプロセスは加速するだろう。
確かに、財務長官スコット・ベッセントが指摘したように、ドルの切り下げとドルの優位性は必ずしも相反するものではない。例えば、1990年代後半には、ドルは切り下げられ、同時に、中央銀行の外貨準備高の大きな割合を占めた。しかし、この2つの目的の間には明らかに緊張関係がある。マール・ア・ラーゴ協定によって中央銀行が米国債を保有することを控えるようになれば、ドルの世界的な地位がどう維持されるのか。
ミランはまさにそれを実行する用意があるようだ。彼は、外国の中央銀行に、現在保有している短期国債の代わりに、クーポン支払いのない100年米国債を保有させるよう提案している。（これは米国債務の再編に相当し、債務不履行に相当する。）
ミラン氏の提案は現実に即していない。世界の中央銀行やその他の投資家が、古き良き T ビルの代わりに、1 世紀にわたって利息が付かない 100 年債を受け入れるのはなぜだろうか。米国債の保有や投資に対する新たな手数料や税金をなぜ受け入れるのだろうか。
トランプ氏は、答えは簡単だと言うかもしれない。懲罰的関税を回避するためだ。しかし、トランプ氏はこの武器を執拗に振り回してきた。多くの目的を掲げ、何度も延期や撤回を繰り返してきたため、その効果は急速に失われつつある。関税マンの前にひざまずくどころか、各国は出口に向かってじりじり進んでいる。トランプ氏が強く押しすぎれば、この流れはドルからの逃避行に変わる可能性もある。
米国の軍事力と地政学的な力を利用して、各国にマール・ア・ラーゴ協定の条件を受け入れさせる試みも、同様に効果がないことが判明するだろう。確かに、1960年代、ドイツはブレトンウッズ体制を維持するため、自国領土に米軍を駐留させる費用を負担することに同意した。そして1991年には、クウェートとサウジアラビアが湾岸戦争で米国が負担した費用の大部分を負担した。しかし、今と当時の間には決定的な違いがある。それは善意だ。
脅迫と強制を好む傾向、友人や同盟国を裏切る意志、ルールや規範を無視するトランプは、自分が受け継いだ国際政治資本を組織的に破壊し、その過程で米国の世界的リーダーシップを壊滅させてきた。ローマ帝国が軍団を占領した領土から貢物を要求したことに遡る強制的なマール・ア・ラーゴ協定は、米国の衰退を加速させるだけだ。
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● US内政、言論・学問の自由
NYT March 18, 2025
It May Not Be Brainwashing, but It’s Not Democracy, Either
By Thomas B. Edsall
トランプ政権は、ハイテク寡頭政治家の小さなネットワークが連邦政府の支出と規制政策の大部分を決定することを可能にした。
億万長者のベンチャーキャピタリスト、暗号通貨投資家、マスクのいわゆる政府効率化局の重要だが非公式の顧問であるマーク・アンドリーセンは、最近のインタビューで、アメリカの高等教育システム全体を閉鎖して放棄すべきだと主張した。
もう1人の潜在的な受益者は、PayPal、Palantir Technologies、Founders Fundの創設者であり、Facebookの最初の外部投資家でもある億万長者の投資家、ピーター・ティールである。ティール氏は、副大統領の JD ヴァンスの守護天使であり、彼にベンチャーキャピタルでの起業を促し、2021 年にドナルド トランプ氏との最初の面会を手配し、オハイオ州でのヴァンス氏の成功した上院選挙運動に 1,500 万ドルを投じた。
1920 年以来、福祉受給者の大幅な増加と女性への参政権の拡大 (この 2 つの支持基盤はリバタリアンにとって非常に厳しいことで有名) により、「資本主義的民主主義」という概念は矛盾語法になってしまった。
政治の世界とは異なり、テクノロジーの世界では個人の選択が依然として最優先される可能性があります。私たちの世界の運命は、世界を資本主義にとって安全なものにする自由の仕組みを構築または普及させる一人の人の努力にかかっている可能性があります。
ジョンズ・ホプキンス大学の政治学者ヘンリー・ファレル ・・・これは、努力する個人、あるいは小さなチームが存在する世界であり、彼らが本当に物語のヒーローであるという考えだろう。彼らは、すべてではないがほぼ全員が男性であり、壮大な野望と大きな欠点を持ち、自分たちの価値観に従って世界を作り変えようとしている人々である。
トランプ氏は明らかに、前進するためには物事を壊さなければならないという前提を採用している。
Googleは検索市場の90％を占めている。米国人の10人に7人はFacebookを利用している。Amazon、Microsoft、Googleはインターネットのクラウドアーキテクチャの3分の2を支配しており、そのうちの1つがダウンすると、Webもダウンする。Amazonは米国のeコマース市場の40％を所有している。
ある意味で、現在起こっていることは、デジタル世界で大きな権力を確保した技術大手が、その権力を「現実」世界でも公然と行使することにますます慣れてきているということだ。技術寡占者は、米国の寡占者になりつつあり、多くの場合、デジタルプラットフォームの影響力と旧式の現金の軍資金を併用している。
ロサンゼルスを拠点とし、ブログ「Global Guerrillas」を運営するインターネット起業家のジョン・ロブ ・・・これらの億万長者は超権力を持った個人だ。グローバル化が彼らの莫大な富をもたらし（極端な富の集中は避けられなくなった）、国家主義的な懸念を超えた独立した考え方を形作った。
トランプ氏と合併したテクノロジー業界の億万長者の多くは、民主主義は時代遅れのソフトウェア システムであり、置き換える必要があると考えています。彼らは、全能の AI システムを備えたテクノロジー エリートが地球の主要な統治力となる未来を望んでいます。
問題はこれらの億万長者の政治的立場や科学的立場ではない。問題は彼らが、莫大な富が莫大な権力を保証する寡頭政治を確立しつつあることだ。かつては米国で私たちを守り、そのような寡頭政治の傾向を抑制していたガードレールは急速に劣化しつつある。
公共圏の大きな部分が神のような皇帝志願者によって独占的に所有されている場合に生じる問題。
イーロン・マスクは X を完全に所有している。マーク・ザッカーバーグは、CEO、会長、実質的な過半数所有者というシステムを通じて Meta を支配している。
これらはいずれも洗脳ではないが、米国だけでなく英国、ヨーロッパ、その他の場所でも公共の議論を再形成している。
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● イスラエル、ガザ
The Guardian, Wed 19 Mar 2025
Imagine if all those who are silent about the terrible evil being committed in Gaza spoke up
Owen Jones
攻撃を受けて、CNNはイスラエルの猛攻撃が「脆弱な停戦に疑問を投げかけた」と報じた。オーウェル風の言葉では、このようなフレーミングを言い表すことすらできない。実際、「停戦」はなかった。射撃停止を定義づけるなら、そうではない。 「停戦」中にガザでイスラエル人が 1 人死亡したと報じられている。イスラエル軍にパレスチナ人と間違えられ、請負業者が殺されたのである。この「停戦」中にガザで 150 人のパレスチナ人が殺されたと報じられており、ヨルダン川西岸では数十人が虐殺された。
これは、イスラエルの暴力が際限なく容認され、パレスチナ人の生活が意味を失っている例である。イスラエル兵が 1 人でもハマスの戦闘員に殺されていたら、多くの政治家やメディアが即座に停戦終了を宣言しただろうと私は推測する。この同じ物語が、10 月 7 日以前には平和が保たれていたと私たちが信じ込まされている理由である。その前の 9 か月間に 238 人のパレスチナ人 (うち 44 人は子供) が殺されていたにもかかわらず。
イスラエルによる民間インフラの破壊（住宅、病院、学校、大学、モスク、教会など）、全植物の83％、農地の80％以上、家畜の95％の消滅、水道・衛生インフラの80％以上の破壊が次々に報告されている。イスラエルはガザを故意かつ組織的に居住不可能な状態にした。アムネスティ・インターナショナルから、ホロコーストとジェノサイド研究で世界的に有名なイスラエル系アメリカ人教授オメル・バルトフなどの学者に至るまで、イスラエルがジェノサイド
理性的な世界であれば、この忌まわしい行為を応援する人々は、公の場に居場所のない怪物とみなされるだろう。結局のところ、ルワンダ虐殺を正当化して、のけ者になる以外の何ものでもないと予想することはできない。しかし、イスラエルの堕落に反対した人々は、プラットフォームを剥奪され、閉鎖され、検閲され、解雇され、逮捕され、コロンビア大学卒業生のマフムード・カリルの場合、拘留され、場合によっては国外追放された。
沈黙している人たちは、自分のキャリアや収入を恐れているが、それは不合理なことではない。しかし、ガザの生存者は、飢餓、病気、生きたまま焼かれ、瓦礫の下で窒息することを恐れている。不正を前に沈黙することは常に罪である。政府が大量虐殺を助長している場合、それは道徳的犯罪である。
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Trump’s economic delusions
Development assistance: The death of foreign aid
America and Asia: A scary new game
National People’s congress: The road ahead
European security: All Gaullists now
Finding a role: Eat that, Acheson
The Telegram: America First is a contagious condition
International finance: Aiding and abetting
Free exchange: Lessons from the 1930s
（コメント） トランプ大統領の内外における秩序破壊は、彼自身が描く「すばらしい関税」や「プーチン」との親密さ、海や山の名前を勝手に付け替える「偉大さ」によって、アメリカ政府と経済成長、その国際的影響力を急激に食いつぶしていると思います。
では、その後、世界経済と国際秩序はどうなるのか？
わからない。というのが、答えのようです。そして、この崩壊という危機をチャンスに変える力が、国家や制度、指導者たちに問われています。
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IPEの想像力 3/24/2025
トランプの言動を考えるより、その後の世界と新しい構造的な条件をめぐって、市場も政治も動き始めているようです。
トランプの関税戦争は、もちろん、だれにとっても悪夢です。しかし、1930年のスムート=ホーリー関税法が大恐慌を起こした、という非難は正しくない、とThe Economistの記事は説得的に書いています。
不況の原因は、むしろ企業の倒産、銀行閉鎖、通貨供給の減少をとめることができなかった金本位制、FRBの金融引締め政策にある、と今では研究者たちが同意します。しかも、デフレは関税の実質的な引き上げをもたらしました。
記事は、関税戦争を回避する国際連盟の努力がとん挫し、アメリカが同盟諸国を裏切った、という激しい不満から、民主主義陣営が分裂したことを指摘します。イギリスは金本位制を離脱し、植民地を包括する帝国関税を導入し、フランスは金本位制にこだわって不況に苦しんだ後、同様に通貨ブロックをめざした。日本はこうした旧帝国主義勢力によって海外市場を閉ざされ、国内のリベラル派が政治的支持を失いました。
世界金融危機に際して、FRBは主要国の中央銀行にスワップ取引でドルを供給し、大恐慌の再来を防いだ、と考えます。しかし、それはアメリカの安全保障に頼る同盟国が多かったからです。トランプが「信頼関係」を破壊した後では、同じことをしないだろう、と懸念します。
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トランプはドルの世界支配を守り、同時に、ドル安による製造業の復活を唱えています。
その2つは矛盾していますが、1985年のプラザ合意のように、主要国が協力すれば実現できる。それが、マール・ア・ラーゴ合意です。
もしドルに代わる世界通貨（人民元やユーロ、他の通貨だけでなく、電子マネーも含めて）が登場すれば、ドルが過大評価されて輸出を損なう、という不満は緩和されるでしょう。
もし経常収支の不均衡を主要国間で監視し、適切な為替レートの水準（あるいは変動幅）に合意すれば、自由貿易と市場統合が成長や雇用にとって望ましい、と支持されるでしょう。
しかし、トランプ政権が求めているのは支配的な権力の強化であって、円滑な調整に向けた国際通貨協定（制度）ではありません。
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トランプの求める政府解体を請け負ったイーロン・マスクは、アメリカの海外援助機関USAIDを「木材粉砕機に押し込んだ」と自慢しました。
一国がデフレ、不況に対して、社会給付や再分配を政府の財政赤字によって積極的に行うことが正しいように、世界経済においても貧困諸国への支援策はもっと重要になると思います。
しかし、これまでの海外援助は貧困を減らすことに失敗し、援助に依存する官僚制度や腐敗した政府を助長した、と批判されています。トランプとイーロン・マスクは、,この点でも、国際秩序の改革を破壊的なスピードに高めました。
大戦争、ハイパーインフレーション、疫病の蔓延、温暖化と自然災害による大規模な移民・難民が、トランプ＆イーロンの仕事を完成する、という暗黒の世界を私たちは拒むべきです。
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